鎳&不銹鋼月報|產業(yè)鏈博弈激烈，不銹鋼預期轉弱-杰德資訊|不銹鋼|雙相鋼|管件|彎頭|法蘭|三通|大小頭|翻邊|管帽|預制管|多通管

一、行情回顧

本月滬鎳沖高回落，不銹鋼在本月中上旬沖高后轉向震蕩。宏觀方面，美國通脹數據回落使得滬鎳在4月上旬獲得一定支撐，但此后多項經濟數據走弱再度壓制鎳價，國內方面依舊呈現弱復蘇的局面，市場信心相對有限。產業(yè)方面，對純鎳供應緊缺的擔憂一度使得鎳價偏強運行，不過隨著俄鎳清關、轉產電積鎳經濟性走強，供應端擾動逐步緩解，鎳價有下行的趨勢。不銹鋼方面，4月產業(yè)鏈博弈加劇，鎳鐵廠率先挺價，對不銹鋼價格形成一定提振，但終端需求疲軟使得不銹鋼上漲未能持續(xù)，隨著鋼廠與鐵廠對鎳鐵采購價格的分歧加劇，不銹鋼開始震蕩運行。

二、價格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、國外：美國通脹數據回落，多項經濟數據疲軟

美國3月未季調CPI同比升5%，升幅創(chuàng)近兩年低位，預期升5.2%，前值升6%；季調后CPI環(huán)比升0.1%，預期升0.2%，前值升0.4%；未季調核心CPI同比升5.6%，預期升5.6%，前值升5.5%；核心CPI環(huán)比升0.4%，預期升0.4%，前值升0.5%。

美國3月零售銷售環(huán)比降1%，預期降0.4%，前值自降0.4%修正至降0.2%；核心零售銷售環(huán)比降0.8%，預期降0.3%，前值自降0.1%修正至持平。

美國勞工部的數據顯示，美國 3 月季調后非農就業(yè)人口錄得 23.6 萬人，為 2020 年 12 月以來最小增幅，略低于預期的 23.9 萬人，前值 31.1 萬人；但美國 3 月失業(yè)率錄得3.5%，低于預期和前值的 3.60%，為今年 1 月以來新低。

美國 3 月 ISM 制造業(yè)指數意外降至 46.3，創(chuàng) 2020 年 5 月以來新低。剔除新冠肺炎疫情因素之后，美國 3 月 ISM 制造業(yè)指數創(chuàng) 2009 年以來新低。其中，就業(yè)分項指數創(chuàng) 2020 年 7 月以來新低，新訂單指數也深陷萎縮。

1·2、國內：制造業(yè)PMI回落，經濟弱復蘇

中國3月新增人民幣貸款3.89萬億元，預期3.09萬億元，前值1.81萬億元。一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.71萬億元，其中，短期貸款增加7653億元，中長期貸款增加9442億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8.99萬億元，其中，短期貸款增加3.17萬億元，中長期貸款增加6.68萬億元，票據融資減少9803億元；非銀行業(yè)金融機構貸款減少791億元。

中國3月出口（以美元計價）同比增14.8%，1-2月降6.8%；進口降1.4%，1-2月降10.2%；貿易順差881.9億美元。中國3月出口（以人民幣計價）同比增23.4%，1-2月增0.9%；進口增6.1%，1-2月降2.9%；貿易順差6010.1億元，1-2月為8103.2億元。

中國4月官方制造業(yè)PMI為49.2，前值51.9，低于臨界點，制造業(yè)景氣水平回落；中國4月綜合PMI為54.4，仍位于較高運行水平，表明我國企業(yè)生產經營總體持續(xù)擴張。

2、基本面

2·1、供應轉向過剩

世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布最新數據顯示，2023年2月份全球精煉鎳產量為23.19萬噸，消費量為22.61萬噸，供應過剩0.58萬噸。

2·2、鎳礦：雨季影響減弱，但產業(yè)鏈博弈激烈

本月鎳礦價格跌幅明顯。供應方面來看，雖然菲律賓雨季的影響正在逐步減弱，但中高品位鎳礦供給相對有限，并且在產業(yè)鏈博弈之下，礦山發(fā)貨意愿也明顯減弱。需求方面，受本月鎳鐵廠挺價情緒較強影響，下游鐵廠補庫意愿強烈，鎳礦剛需正在逐步恢復。但是，展望后市，隨著不銹鋼與鐵廠的博弈激烈，鎳鐵廠挺價動力正在逐步減弱，且5月菲律賓雨季或將繼續(xù)減弱，預計5月鎳礦價格繼續(xù)下跌。SMM數據顯示，紅土鎳礦1.5%（CIF）價格51美元/濕噸，月度跌幅10美元/濕噸。

庫存方面，SMM數據顯示，截止2023年4月28日，國內港口鎳礦庫存663.87萬噸，較上月累庫52.7萬噸。

進出口方面，海關數據顯示，2023年3月中國鎳礦進口量211.84萬噸，環(huán)比增加43.52%，同比增加24.29%。

2·3、鎳鐵：挺價提振產業(yè)鏈情緒

本月鎳鐵價格小幅上漲。在本月上旬，受下游負反饋影響，鎳鐵端利潤承壓明顯，為扭轉虧損局面，鐵廠開始挺價。4月中旬開始，市場上出現了多筆高價鎳鐵成交單，鐵價中樞逐步上移，下游不銹鋼的情緒也因此得到了提振。不過，終端成交卻依然偏差，不銹鋼的現貨采買多集中在貿易商之間流轉，隨著市場情緒回落，鋼廠對于相對較高的鎳鐵采購價也開始轉向觀望。在鋼廠壓價之下，鎳鐵價格在4月下旬并未進一步走高，鐵廠與鋼廠之間的博弈愈演愈烈。SMM數據顯示4月28日高鎳生鐵均價1092.5元/鎳，較上月同期上漲10元/鎳點。

進口方面，海關數據顯示，2023年3月中國鎳鐵進口量52.60萬噸，環(huán)比下降3.98萬噸，降幅7.04%；同比增加9.59萬噸，增幅22.30%。

2·4、電解鎳：庫存處于歷史低位，供應端擾動明顯

本月電解鎳價格上漲。宏觀方面，美國通脹數據繼續(xù)回落，市場對于5月加息25BP基本形成了一致預期，與此同時海外經濟數據走弱也加強了衰退預期，在此背景下，宏觀因素驅動鎳價有所震蕩。而供應端的擔憂則是4月鎳價基本面波動的主導因素。目前國內純鎳社庫維持在4200噸左右，處于歷史低位，在4月上旬時市場上俄鎳供應一度緊缺，而新增產能釋放多集中在年中，疊加低庫存支撐，鎳價不斷上揚。但隨著下旬俄鎳清關、轉產電積鎳經濟性不斷走強，市場對供應端的擔憂逐步減弱，鎳價也隨之回落。

2·5、不銹鋼：成本支撐不敵需求疲軟，市場情緒再度轉向觀望

本月不銹鋼現貨價格小幅上漲。不銹鋼的價格影響因素主要包括成本端鎳鐵價格以及需求驅動下的庫存變動。在生產虧損之下，本月鎳鐵廠率先開始挺價，結束了近兩個多月的鎳鐵單邊下跌，不銹鋼市場情緒因此得到提振，現貨市場報價紛紛走高，但是不銹鋼終端需求卻依然疲軟，導致現貨漲價只持續(xù)了一個多星期，市場情緒再度轉向觀望。此外，SMM數據顯示目前不銹鋼廠依舊未實現盈利，鋼廠對于鎳鐵的意向采購價也持續(xù)低于鐵廠報價，預計鎳鐵價格的兩方博弈將是5月不銹鋼行情的主要看點。庫存方面，據Mysteel數據，2023年4月27日，全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存107萬噸，周環(huán)比下降4.33%。其中冷軋不銹鋼庫存總量56.28萬噸，周環(huán)比下降5.12%，熱軋不銹鋼庫存總量50.72萬噸，周環(huán)比下降3.43%。本期全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存呈現六連降，去庫速度較上期略有放緩，主要體現在冷軋資源。庫存消化一方面由于本周鋼廠資源到貨量級依舊不多，另一方面市場月末出貨存在一定讓利空間，且部分商家多交付節(jié)前訂單，因此市場庫存以200系及300系資源消化為主。

策略

宏觀面，海外經濟數據回落使得衰退預期有所走強，5月美聯儲議息會議將至，市場預期本次會議將再度加息25BP，鎳價受海外宏觀面擾動明顯。國內方面，4月制造業(yè)PMI數據再度回落至榮枯線以下，顯示國內經濟復蘇依然緩慢，鎳及不銹鋼的需求短期內可能依然難以得到有效的提振。

產業(yè)方面，供應端擾動持續(xù)對純鎳價格產生影響，不過年中開始部分一級鎳產能投產有望緩解供應壓力，同時硫酸鎳轉產電積鎳的經濟性也在不斷走強，鎳市供應端的擔憂正在逐步減弱。本月不銹鋼產業(yè)鏈博弈十分激烈，目前上游礦山挺價意愿較強，導致4月礦價跌幅相對有限，不過5月菲律賓雨季對鎳礦發(fā)運的影響可能會繼續(xù)減弱，因此礦價下方依然存在較大的下跌空間；鎳鐵廠在本月挺價效果較為明顯，有效帶動了不銹鋼產業(yè)鏈的情緒，但是在終端需求持續(xù)疲軟的背景下，不銹鋼依然面臨較大壓力，不銹鋼廠對于鎳鐵的意向采購價自4月下旬開始持續(xù)低于鐵廠報價，鐵廠挺價正在逐步松動，預計鎳鐵價格的兩方博弈將是5月不銹鋼行情的主要看點。

總的來說，海外經濟衰退正在不斷兌現，宏觀因素可能會在一定時間內持續(xù)擾動鎳價；不銹鋼產業(yè)方面，產業(yè)鏈的矛盾轉向了鎳鐵價格的博弈，5月國內需求可能依然偏弱，預計不銹鋼將震蕩偏弱。NI2306參考區(qū)間170000-190000元/噸，SS2306參考區(qū)間14000-16000元/噸。

操作上，滬鎳輕倉做空，不銹鋼區(qū)間操作。

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